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股市大逆风,风险控管没做好就等赔钱!4 档商品 ETF 成抗通膨利器,想赢先买对标的!

【我们想让你知道】

资产配置目的为分散风险,非追求长线报酬,疫情以来,美国通膨率创下 40 年以来新高。大宗商品在过去高通膨时期,表现相对亮眼,适时地配置即可达到分散风险的效果,而想抗通膨就锁定这 4 档商品 ETF!

文 / Money钱

配置目的为分散风险 非追求长线报酬,抗通膨 锁定这 4 档商品 ETF

疫情以来,美国通膨率受联准会宽松政策及供应链等影响,创下 40 年以来新高。大宗商品在过去高通膨时期,表现相对亮眼,适时地配置可达到分散风险的效果。

自 2021 年初以来,美国 CPI(消费者物价指数)不停攀升,今(2022)年 6 月年增率高达 9.1%,再创 40 年以来新高纪录。美国联准会(Fed)6 月举行的 FOMC 会议,更是上修对通膨的预期,将今年的 PCE(Personal Consumption Expenditure Price Index,个人消费支出物价指数)预测从 4.3% 提高至 5.2%,显示了通膨在近期虽有趋缓的可能性,但仍旧高於疫情前水平,因此,该如何对抗通膨成了投资人的重要课题。

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商品 ETF 为抗通膨利器,大盘相关性低成另一优势

常见的抗通膨金融资产主要有以下 4 种:

1. 股票:股票是一般投资人最常接触到的资产之一,不过在高通膨时代下,拥有高议价能力、可将成本完全转嫁至下游厂商或消费者的企业几乎是零,考量目前的市场状况,除了要有耐心等待市场落底外,还需挑选估值便宜及未来 EPS 没有下修风险的股票,耗费时间成本高。

2. TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities,抗通膨债券):TIPS 虽能够有效对抗通膨,但从过去 20 年的资料来看,它仅在 2007 年、2011 年和今年上半年的报酬率表现超越标普 500(S&P 500)指数,在班杰明‧葛拉汉(Benjamin Graham)所着《聪明的投资者》一书中,曾表示 TIPS 很适合当作退休资产配置的一部分,且建议终身持有,因它能让投资人脱离长期通膨的困境,因此较适合长期的稳定配置。

3. 不动产:不动产在过去高通膨时期并不是每次都展现抗通膨的效果,一般投资人多半以 REITs(Real Estate Investment Trusts,不动产投资信托)为投资标的,该资产与大盘相关性高,以 SPDR 房地产类股 ETF(美股代号 XLRE)为例,在过去 5 年与大盘相关性高达 0.77,较难达到分散风险的目的,加上近期联准会升息打压了民众的房屋购买力,恐不利房价表现。

4. 商品:去年 9 月 Vanguard 研究指出,过去 20 年来,商品的通膨 beta 系数介於 7~9 之间,也就是说,当通膨上升 1% 时,商品会上升 7%~9%,完美呈现了抗通膨的特性,且大部分商品与大盘的连动性不高,担忧股市持续下修的投资人,在资产配置中加入相关性较低的商品,更能达到分散风险的目的。

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商品 3 大板块各有表现,能源报酬率最为突出

以过去高通膨期间来看,能源的平均实质报酬率表现最为突出,高达 41%,次之为基本金属 19%。其他金融资产则是表现不佳,股票为 -7%、债券为 -5%,而股市的 12 个板块中,仅有能源相关类股(1%)在高通膨时期拥有正向的平均实质报酬率,前述所提到的 TIPS 也仅有 2%,表现逊於商品市场。

商品与股票、债券等金融资产不同的是,属於实体商品,若是要交易商品,了解其供需状况是非常重要的,也因各商品特性及外在影响有所不同,以下针对 3 个主要板块分析近况:

1. 能源供给短期仍受干扰

能源因俄乌战争导致供给面的冲击,欧洲能源市场受挫传导至全世界,後续 OPEC+ 增产及俄乌谈判状况成为市场的关注焦点。6 月底的 G7 峰会,乌克兰总统泽伦斯基提出希望能在年底结束战争的请求,显示近期战争结束可能性不高,持续为能源市场带来压力。

2. 农产品长期供过於求

农产品除了同样面对战争因素外,还受今年反圣婴现象将持续至年底及美国恶劣天气影响。以玉米为例,其耕种时间落在 4、5 月,而今年美国中部的玉米种植带,於 4 至 5 月初较过去寒冷潮湿,播种速度减至 9 年来最慢。投资人需注意的是,长期以来农产品市场供过於求,不利价格发展,较不适合中长线操作。

3. 基本金属留意中国复苏

中国制造业表现对基本金属有一定影响力,以铜为例,中国对铜消费量占全世界的一半,因此铜价和中国经济通常呈现正相关。中国 6 月官方制造业 PMI 为 50.2,已回到荣枯线以上,可再观察 7 月 PMI 是否有好转。贵金属以黄金为关注重点,当市场避险情绪高昂时,将推升黄金价格,近期俄乌战争有所降温,不过市场激起对经济衰退的疑虑,有望带给黄金价格支撑。

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布局商品 ETF,台、美股皆有好标的

目前台股商品 ETF 以期货为主,主要分布在石油和黄金,原型有 5 档,杠杆及反向型则有 4 档。美股商品 ETF 更是多元,涵盖期货、现货、各板块商品,大约有 114 档,目前资产规模最大的是 SPDR 黄金 ETF(SPDR Gold Shares,美股代号 GLD),约 580 亿美元。

能源市场在短期仍受供给端影响,加上在疫情前石油开采的投资就已不足,若战争无法短时间结束,价格将有所支撑。後续除了持续关注战争结束时间点、OPEC+ 增产是否达标等消息外,代表供需状况的石油库存也是密切观察的重要指标,若是库存持续位於历史低档,将持续为价格提供支撑。台股相关标的有元大 S&P 500 石油 ETF(00642U),美股则有美国石油指数基金(美股代号 USO),造成这两档相关性及表现的差异,可能是期货合约转换规则或合约月份组成的不同等因素。

另外,黄金的长期表现优於其他商品,有些投资人也会将它当作长期投资标的,加上近期市场担忧经济衰退,有望推升黄金价格,短期或波段操作也是一种选择。在美股中可以投资 GLD,相关性与大盘呈现低度的负相关,当股市下跌情绪高昂时,是不错的避险工具。台股也有元大 S&P 500 黄金 ETF(00635U)可以选择,不过要注意的是,有别於 GLD 拥有实体黄金,00635U 投资於期货市场,投资人可以依据自己的喜好和风险承受度来挑选。

整体而言,商品价格波动大,长期累积报酬不佳,从过去历史来看,仅有黄金 ETF 在长期获得较高的报酬,但若想在大盘持续破底之际,寻求短期的资金停泊处,不妨将少部分资金转往商品市场,藉此达到抗通膨效益,也不失为一个好的策略。再者,近期商品市场大幅回落,可持续观察是否有低接的可能性。不过投资人仍需注意,因商品波动大之特性,不宜选择杠杆和反向型 ETF,尤其在市场杂讯较多之时,更须做好风险控管,以对抗市场逆风。

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(图:shutterstock,仅示意/ 责任编辑:yuting;内容纯属参考,并非投资建议,投资前请谨慎为上)

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